中國內需成份股票 - 衣服篇

自古以來，衣食住行皆為必需品，就中國市場而言，14億人民的消費力量是很巨大，不管中國還有很多落後的地方和村落，但當人民漸漸富起來，消費品和奢侈品的市場的需求是最明顯。

今日史提芬所要說的，就是近期展起升浪的內需型股票，如衣服，食品，飲品和汽車類別股票較為突出。當中衣服用品以安踏體育(2020)、波司登(3998)、IT(0999)、包浩斯(0483)最為突出，特別是IT(0999)，短短三月番了一倍多，半年內卻番了三倍，升幅真是令人驚訝。但若要高追，筆者認為值博率真是不高，反而坐艇的機率還是頗高。從數字來看，P/E已經為23倍，對比同樣為潮流品牌的包浩斯(0483)，其P/E才是14.6倍。若此類股份還要繼續炒起來，包浩斯(0483)相對較有水位。

從運動服裝品牌中，筆者會選擇近期相對落後的中國動向(3818)，此股橫行了一段時間，而且公司在本月初宣佈重組分銷業務，可見管理層想積極改善其毛利率，不想被銷售成本拖垮。而且公司近年的派息比率也甚高，率息也不錯，這反映公司對股東也帶有誠信。如果大市還繼續向好的話，以現價4.46元來說，筆者估計潛在升幅應該還有30%，相對P/E為19.7倍。

抽新股 - 創益太陽能(2468)

筆者最近想碰下運氣，前幾天經網上銀行入黃表抽創益太陽能(2468)，買入原因很簡單，純粹定價不貴，P/E較低外。對比同業來說，毛利率有42%，雖然比較08和09年，的確略有下降，但不多於1%，這個數字筆者還可接受。

至於產能方面，筆者留意到2010年6月起，公司產能由45萬瓦至145萬瓦。產能增大，意味著收益可大幅增長，但反觀，有可能出現供過於求的情況。不竟光伏設備，並不是市場上的必需品，要隨住節能意識慢慢增加，才會產生大量的需求。

總結，若抽中一至二手，上市當天，筆者會在當天沽出，希望當天大市氣良好，能賺取20%的利潤。

投資組合 - 賣出重慶機電(2722), 買入數碼通(0315)

筆者於9月20日把全數的重慶機電(2722)全數賣出，賣出價為2.47元。筆者在之前的文章也提過，儘管買入的時機有誤，但能夠在半個月短賺到13.43%的回報率(已減除各項手續費)也算是一件樂事。在賣出後的翌日，股價亦調整下跌，筆者認為重慶機電(2722)仍有潛在的升幅，只因股價還有處於調整階段，預計有可能回落至2.3元的水平，所以筆者決定先套利，把先前賣出中化化肥(0297)的資金一併購入數碼通(0315)。

在9月20日當天，筆者也在高位買入數碼通(0315)@10.4元，與筆者所訂下的9.00~10.00元的買入價相比，的確有差，而且可這行為亦有摸頂的跡象。雖然筆者認為港股有可能承受周邊大市的良好氣氛，會有裂口高開的情況，可惜眼見這兩天的情況，實在是好淡爭持為多。週二和週三的恆指雖然算是升市，但看清楚成交量都不過700億，而升幅若微。

而筆者買入的數碼通(0315)也趁勢被獲利回吐，與買入價下跌了3.65%，所以筆者也要好好檢討自己的操守，是否過於心急。無論怎樣，股價高位調整是必然的事實，但自己也很有信心，一旦整固完成，股價一定能夠升破11.00元的關口，只好識目以待。

轉載 - 農婦與豬(最新哈佛行銷經典案例)

*Day 1 一男趕集賣豬，天黑遇雨，二十頭豬未賣成，到一農家借宿 。 少婦說：家裡只有一人不便。 男：求你了大妹子，給豬一頭。 女：好吧，但家只有一床。 男：我也到床上睡，再給豬一頭。 女：同意。 半夜男與女商量，我到你上面睡，女不肯。 男：給豬兩頭。 女允，要求上去不能動。 男：行。 少頃，男忍不住，央求動一下，女不肯。 男：動一下給豬兩頭。女同意。 男動了八次停下，女問為何不動？ 男說豬沒了。 女小聲說：要不我給你豬…… 天亮後，男吹著口哨趕30頭（含少婦家的10頭）豬趕集 去了…… 芝加哥經濟教授評論： 要發現用戶潛在需求，前期必須引導，培養用戶需求，因此 產生的投入是符合發展規律的。 *Day 2 另一男得知此事，決意如法炮製，趕集賣豬，天黑遇雨，二 十頭豬未賣成，到一農家借宿少婦說：家中只有一人不便。 男：求你了大妹子，給豬一頭 女：好吧，但家只有一床。 男：我也到床上睡，再給豬一頭。 女：同意。 半夜男商女，我到你上面睡，女不肯。 男：給豬兩頭。 女允，要求上去不能動。 少頃，男忍不住，央求動一下，女不肯。 男：動一下給豬兩頭。女同意。 男動了七次停下，女問為何不動？ 男說：完事了~~~ 女：...... 天亮後，男低著頭趕2頭豬趕集去了...... 芝加哥經濟教授評論： 要結合企業自身規模進行謹慎投資，謹防資金鏈斷裂問題 *Day 3 又一男得知此事，決意如法炮製兼吸取教訓，遂先用一頭豬 去換一粒威而鋼 事畢，天亮後，男吹著口哨趕38頭（含少婦家的18頭豬 ）趕集去了… 芝加哥經濟教授評論： 企業如果獲得金融資本的幫助，自身經營能力將得到倍增。 知道此法男多，威而鋼供不應求，逐漸要2頭,3頭豬換一 粒威而鋼。 芝加哥經濟教授評論： 這就是通貨膨脹。 當威而鋼價格漲到16頭豬換一顆威而鋼的時候 芝加哥經濟教授評論： 該男已經進入邊際成本，除了擁有對自身能力的自信和未來 良好願望以外，實際現豬流已經為零。 *Day ４ 但換豬男越來越多，賣威而鋼的決定，擴展生產能力，推出 一種次級威而鋼，如果你缺一頭豬，只要你承諾可以到該女 房中一夜，就可以先借，事成後補交豬款，這個方法大大促 進了威而鋼銷售。 芝加哥經濟教授評論： 這就是貸款，讓企業可以根據未來的收益選擇借支流動資金 。 威而鋼專賣店後來在即使你一頭豬都沒有，只要你承諾可以 到該女房中一夜，就可以先借，事成後補交豬款。 芝加哥經濟教授評論： 這就是金融創新，讓現在的人花未來的錢，反正等你老了未 來的錢你也花不動。 *Day ５* 消息一出，換豬男越來越多，有人找威而鋼專賣店，這個項 目太好了，我們把它變成優質基金，對外銷售債卷，你們也 就可以分享我的收益，如何？ 威而鋼專賣店覺得甚好，於是該公司把換豬男分三類，一類 是拿現豬換的，一類是一部分現豬貸的，一類是完全沒有現 豬借的，發行三種債卷。大家踴躍而上。紛紛購買偉哥專賣 店的債卷，威而鋼專賣店生意太好，就把債卷銷售外包給另 外一家公司運作，該公司也一併大發其財，公司越做越大， 甚至可以脫離實際威而鋼銷售情況來發行，給自己和威而鋼 專賣店帶來巨大的現金收益。 芝加哥經濟教授評論： 這就是專業的人做專業的事，從實體經營到資本運作，經濟 進入了更高的層次。 為了防止自己債卷未來有損失，該公司決定給它買保險，這 樣債卷銷售就更容易，因為一旦債卷出現問題，還可以獲得 保險公司的賠付，哇，公司銷售這下子太好了，保險公司也 獲得巨大平白無故的保險收入。 芝加哥經濟教授評論： 這就是風險對沖，策略聯盟，提高了企業的抗風險能力，也 保護了消費者利益。 *Day ６ * 換豬男太多，排長隊等待，該女無法承受，說老娘不幹了， 我搬家，一時間有無數擁有威而鋼的欠豬男。 芝加哥經濟教授評論： 這是個別現象，屬於市場的正常波動，不會影響整個經濟。 結果該女遲遲不肯搬回。一部分欠豬男沒有收入，只好賴帳 ，結果大量債卷到期無法換現豬吃，債卷公司一看，一粒威 而鋼16頭豬，這哪裡還得起，宣佈倒閉 芝加哥經濟教授評論：這是次貸危機，不會影響整個金融行 業。 哪裡曉得債卷公司還把債卷保了險，保險公司一看，這哪裡 賠得起，於是也宣佈要倒閉。 芝加哥經濟教授評論： 這就是金融危機！

20100916 投資組合 - 賣出中化化肥(0297)

筆者由於最近忙於朋友的婚事，又加上第二年的研究生課程也開始起動的關係，所以都沒有把投資筆記好好更新一下。趁住這個週日時間，筆者會總結上週的買賣和下週的投資策略。

筆者於九月十六日早上訂下了中化化肥(0297)的賣出盤，於4.30元全數賣出，連手續費虧損4000元。原本打算在4.50元賣出手頭上持有的一半股票，今次的操作與筆者早前所提及的策略的確有點出入。但想不到該股在九月十七日，股價能達到4.50元，雖則其後股價在收市價回落至4.36元，但無可否認，當天的賣出時機是比較好，可惜筆者當天也要做朋友的結婚兄弟，無法看到股價的變動。

而今次賣出原因也很簡單，因為留者到中化化肥(0297)的母公司中化集團的收購動作的關係，始終一日未能搞清楚誰能在鉀肥收購戰中取得優勢，鉀肥的價格還不能有很大的波幅變動。再加上若母公司收購Potash所需的金額至少要100億美元，這樣的收購戰，對子公司中化化肥(0297)來說，並沒有很大的利好優勢。

所以筆者想從該股提早抽出資金，並打算購入數碼通(0315)，買入的基本因素有三個

第一: 公司在本月多次作出股份回購

數碼通電訊集團有限公司  00315.HK

股份回購  最後二十個記錄(每日)

日期 數量 (股) 最高價 (港元) 最低價 (港元) 2010/09/16 310,500 9.450 9.400 2010/09/15 160,000 9.350 9.260 2010/09/10 41,500 8.700 8.650 2010/09/09 500,000 8.620 8.500

第二: 股價已突破這三年內的高位，踏進破頂的水平

第三: 公司對股息發佈都比較有合理水平，以現時股價計算，2010年的回報率達至5%

數碼通電訊集團有限公司  00315.HK 派息紀錄 公佈日期 年度 派息事項 派息內容 方式 除淨日 截止過戶日期 派息日期 2010/09/07 2010/06 末期業績 股息：港元 0.3500 CA 2010/10/29 2010/11/02 - 2010/11/04 2010/11/12 2010/03/03 2010/06 中期業績 股息：港元 0.1700 CA 2010/03/25 2010/03/29 - 2010/03/31 2010/04/16 2009/09/02 2009/06 末期業績 股息：港元 0.0800 CA 2009/11/02 2009/11/04 - 2009/11/06 2009/11/16 2009/02/25 2009/06 中期業績 無派息 - 2008/08/28 2008/06 末期業績 股息：港元 0.2000 CA 2008/10/30 2008/11/03 - 2008/11/05 2008/11/17 2008/03/04 2008/06 中期業績 股息: 港元 0.2800 CA 2008/03/26 2008/03/28 - 2008/04/02 2008/04/15 2007/08/28 2007/06 末期業績 股息: 港元 0.2700 CA 2007/11/05 2007/11/07 - 2007/11/09 2007/11/19 2007/08/28 2007/06 末期業績 特別股息：港元 0.8500 CA 2007/11/05 2007/11/07 - 2007/11/09 2007/11/19 2007/03/01 2007/06 中期業績 無派息 -

以上買入的原因只是筆者的簡單分析，至於股價的內在價值還有待深入分析。筆者認為買入的股價應為9.00~10.00元內，短期望升到P/E為20，即11.06元左右，潛在升幅為10%，可望股價調整前作短線投資。

投資組合 - 買入重慶機電(2722)

重慶機電(2722)為中國西部最大綜合製造業營運商，業務朝四大方向發展，即

商用車零部件業務: 發動機、變速箱及其他產品等業務

電力設備業務: 水力發電設備、電線、電纜及材料、高壓變壓器及其他產品等業務

通用機械業務: 工業泵、氣體壓縮機、離心機、製冷機、工業風機等業務

數控機牀業務: 齒輪加工機床、複雜精密金屬切削刀具、數控車床及加工中心等業務

集團將拓展新能源項目，以配合國家政策長遠發展，積極推進水力、風力及核能發電等相關產品，有機會成為盈利動力。

在以上業務，筆者短期內比較看好商用車零部件業務，事因中國人對奢侈品的購買力越來越強，我所提及到的奢侈品也就是離不開人類的物質生活-衣食住行的「行」，國家公佈的汽車銷量數字，每年不斷增長，就中國汽車技術研究中心(China Automotive Technology and Research Center, 簡稱﹕中汽中心)的數據稱，本年8月份汽車總銷量較上年同期和上月分別增長55.7%和15.1%﹐至121萬輛。銷量大幅上升﹐部分原因是政府推出了針對小型節能汽車的新激勵措施。

而長遠來看，筆者比較看過電力設備業務和拓展新能源項目，這是因為個人認為西部大開發是中國未來的發展之路，隨著人口不斷增多，人口遷移是在所難免的事情。為配合國家的急速發展，這兩項業務將會是未來集團主要受惠的收益。

在上週發佈拓展新能源項目的消息前，筆者嘗試在1.96元的位置下盤，可惜在收市前也不能成盤，其收市價為1.98元。由於該股在6月至8月其間橫行多時，股價也不能突破2.03元的阻力位，所以筆者覺得在1.96元不能成盤亦不覺得可惜。心想，只好再等待股價回落才作出買入的對策；誰知，在上週的最後一個交易日時，隨著大圍市況的良好氣氛下，該股承接住利好消息下，股價突破這三個月內的高位，升至2.14元。這意味著股價可能短期內會有上升的趨勢。

筆者經過考慮，決定在今早開市時定下買入的對策，若該股在開市時裂口高開的話，就不打算高追冒險。若股價維持或小於之前的收市價，就決定用組合內的資金全數買入。結果筆者在2.14元成交，並定下2.00元的止蝕位，短線看好2.55元。

2010年首三季投資回顧及第四季投資計劃

自歐洲債務危機過後，港股沉悶了大半年，雖然在各大小公司發佈了中期漂亮業績過後，大市顯然還沒有明顯的上升的趨勢。但踏入九月份，進入第四季的港股，可能會再次觸發升市。以目前恆生指數徘徊在20500至20100的範圍內，要重上23000點，小弟覺得可能會在短期內可以完成。

由於美國還維持貨幣寬鬆政策，加上歐洲央行維持1%低息率，外圍資金還是滿溢的情況下，股票和樓市短期的大幅調整的可能性不大，所以港股在年底前有望突破今年的心理關口23000點。

筆者在今年定下的5萬元小倉投資組合中，在首三季的投資情況不算理想，除左在第一季賣出的駿威汽車(0203)以及四川成渝高速(0107)是有20%和24%利潤外，其後在第一季和第二季買入的兩隻股票，中化化肥(0207)和鷹美國際(2368)，前者受貨存及零九年全年業績影響，拖累大幅下跌，幸好在本年中期業績的扭虧為盈情況下，股價逐步回升，但至今仍與筆者的買入價相差-12%。後者鷹美國際(2368)更是筆者敗筆之作，原本筆者以為該股的條件很優厚，事因鷹美國際在近三年內都能維持5~7%高息派發，加上該公司保持住一定的現金流，令筆者覺得能步入收成期，所以在業績公佈前以3.05元買入，雖在公佈前已累積了10多%的升幅，卻其後在公佈業績當天突然受到大手賣出，即日跌幅達27%至2.5元，但原因只是純利倒退8.7%且派息率下降所引致。此股筆者已在2.12元全部賣出，且令筆者經一事長一智，發覺要嚴重止蝕的重要性，若能夠在不明朗的下跌當天止蝕就能減少15%的投資虧損，所以最後筆者在此股上虧損至30%。

經過今年首三季後，整體表現來說，筆者的投資組合還是錄得帳面-5%的虧損。與恆指相比，由今年第一個交易日計算(21823點)和今天九月三日的交易日計算(20975點)，恆指首三季表現為-3.89%。所以筆者的組合是完全跑輸大市的。希望第四季能夠作出修補，達致股神巴菲特的投資原則-不要賠錢原則(投資的第一條準則是不要賠錢；第二條準則是永遠不要忘記第一條)。

現時投資組合方面，筆者手頭上持有28%現金，其餘的都是8000@4.77的中化化肥(0207)，若該股能夠在短期內返回4.5元的水平，筆者有意減持一半並把組合的現金提升至60%以上，從而降低風險以及在其後時間有更多資金能夠買入一些優質股票。至於在第四季，筆者想買入的股票有幾隻，如重慶機電(2722), 四川成渝高速(0107), 吉利汽車(0175)等等。頭兩隻是因中國未來的西部開發所致買入原因，後者只是筆者覺得汽車市場有復甦的跡象以及該股有短期的技術反彈突破跡象。