衍生工具 (下) - 買入工商銀行(1398)認購證

昨天說到的工商銀行(1398)認購證 - 24021.hk，筆者今次以約$10,000元的成本買入了35,000股@$0.285，相對正股價為$6.36元，以換股比率為1計算，相對買入正股的數目為35,000股。簡單解釋就是筆者花了$10,000元買入相當$222,600元($6.36 x 35,000)價值的工商銀行(1398)正股。

如果省略時間值和引伸波幅及街貨量的影響，每當正股上升$0.01元時，筆者的認購證能賺取$350元，若果把正股目標價鎖定為$6.50元，相等於正股將會上升$0.14元，亦代表筆者能賺取$4,900元($350 x 14)，回報率為49%，這就是槓桿原理，但當然真正的回報需要打個折(因時間值損耗及街貨量供求的影響)。

反之，若正股下跌，筆者的虧損的幅度就如上，所以說前文提及的衍生工具回報率越大，亦代表風險越大。在作出買賣的決定前，一定要定下止蝕及止賺的目標價，最好能把止蝕價控制在10 -15%以內，把風險好好控制才是重要的課題，心理素質就是成為關鍵的項目，雖然這種東西不是一朝一夕就能培養出來，但奉勸各位一句「留得青山在，不怕無柴燒」呢，有資金才是王道。

衍生工具 (上) - 買入工商銀行(1398)認購證

昨天筆者提及過的工商銀行(1398)，趁今天好淡爭持的情況下，今天決定身體力行，買入工行的認購證 - 工行德銀一零一購(@EC) 24021.HK。儘管今天恆指微跌，但成交也有1200多億，加上工行股價在收市時站穩，收市報6.38元，微升0.472%。

今天筆者的課題不只是談論工行的股價前景，而且會簡單講解一下衍生工具的計算方法和風險控制，內容會因應筆者的時間，而把內容拆分成上下兩部份。由於筆者還是處於初學階段，所以只想把其心得作出分享，若內容有錯，請給予修正。

先說明一下，何謂衍生工具?
對於金融投資高手，這個名詞一定不會陌生，衍生工具是一種金融投資工具，其價值來自或反映自它所指定之資產 (例如股票、指數或商品) 的價格轉變。 一般常見的衍生工具有期貨、遠期合約、期權及認股證等 。衍生工具可以用作對沖風險、套戥及反映市場的動向。 市場上主要有三種參與者，分別為對沖人士、投機者、以及套戥人士。 對沖人士由於不願承擔風險，故此便利用衍生工具預防市場上價格的變動。 正由於金融市場存在價格的波動，投機者便利用衍生工具去賺取利潤，當價格上升時便買入，價格下跌時便沽出。 而套戥人士則利用衍生工具，在不同市場以不同價格同時買入及賣出相同或相似的金融產品，從而獲得沒有風險的回報。(引用自新鴻基金融集團 http://www.shkfd.com.hk/glossary/chi/DSS.htm)。

首先筆者今次是把工商銀行(1398)看漲，所以在認股證方面是選擇認購證的，然後第二件事情，就是選擇適合的行使價和到期日，以筆者選購的24021.hk為例，行使價為6.50元且到期日為本年的12月29日。以正股現價為6.38元來說，筆者的認購證是屬於價外，若在到期日前，正股價不能到達6.50元的話，此認購證在到期日也不能作出行使，簡單說一句，就是變了廢紙。
但筆者因為看好正股在短期內能上升，而且本次買賣只是短期性的投機行為，相對來說，行使價的作用不大，事因筆者一定會在到期日前作出賣出的動作。

接下來就是實際槓桿和換股比率，槓桿越大回報率越高，相對的風險也會越高，而換股比率的意思是指在權證到期時，多少份權證單位可兌換一個相關資產單位。具體地說，控制1股正股股份或1點指數所需要的窩輪份數，例如一隻窩輪的換股比率是10兌1，代表在到期日10份窩輪可換1股正股。今日暫且說到這裡，之後的文章待續。

認股證的相關條款及數據

相關資產           工商銀行	正股價格                6.380
認購/認沽 認購    認購	槓桿比率                20.92
股證種類 標準	溢價(%)                  6.66%
行使價               6.500	實際槓桿                9.96
到期日               2011-01-04	引伸波幅                29.86%
換股比率           1.0	對沖值                    0.4760
每手股數           1,000	過去 30 日正股歷史波幅(%) 22.659
最後交易日       2010-12-29	價內/價外               -1.88% 價外
距離到期日       80	街貨百分比(%)     80.38%

升浪 = 風險!?‧機會!? + 工商銀行(1398)淺見

一連四日的升浪，恆生指數已突破歐債風暴前的高位，向24000點關口進發，筆者估計恆指麘室23000~26000點之間徘徊。受中資金融股的帶動下，今天港股成交超過1300億，可見湧入的資金一日比一日多，而國內股市不斷向上，亦帶動港股今次的升浪。

在眾多中資金融股中，筆者比較偏愛工商銀行(1398)，在今日升浪中，此股升勢較為突出，而今天亦升穿了半年的高位，收市報6.35元。從技術分析，下一步會邁向2月份的高位6.5元，若果大市資金充足，短期內升上7.00元的水平並不是困難的事。

筆者身邊不少朋友亦持有此股，但大多朋友卻在6.00元左右的位置已經把它賣掉後，卻料不到今次的升浪轉戰至中資金融股。筆者建議若果手上資金不多的朋友，可以選擇買入認購證作短線投機性質，但注額不能過多，因為衍生產品是高風險的投資工具，所以適可而止就好。


工商銀行(1398) 半年圖


恆生指數 三年圖

檢討投資價值

這兩天港股總算突破了23000點的心理關口，但筆者所買的股票不升反跌，很多股票就如筆者之前所買的通天酒業(0389)一樣，數日遭到回吐，資金猶如貨如輪轉般。若不是有敏銳的觸覺能力，也不能估計大市下一步要炒什麼。

至於之前分析的數碼通(0315)反而站穩，逐步邁向11元的關口，儘管大摩給予其「減持」評級並給予目標價只有9元，但今日股價不跌反升，其原因可能是公司不斷作出回購，令投資者對此股得到信心。可惜筆者今次衰短線，且買入價過高，卻令自己不能承受更大的風險，而作出提早賣出的選擇，如今買入的天酒業(0389)股價又不見得怎樣好，真是賠了夫人又折兵。

經過此役後，筆者希望透過投資筆記，把不理智的事情好好札記一下，叮囑自己不能再重複發生這些愚蠢的事，要擺脫一般散戶的買賣弊病，不可患有「盲目高追，高買低賣，頻頻進出，得不償失」等等病徵。

201010 - 投資組合變動

筆者早前入表申請的創益太陽能(2468)，結果是泡了湯。但慶幸此股在上市當天出現反常情況，原本暗盤價是6.11元，開市時股價為5.85元，起初以為成績不錯，但收市時股價竟為5.07元。如果投資者沒有在開段把新股沽售，收市時應該頗為失望。反觀，筆者抽不中該股，也不是太失望。

而投資組合方面，筆者在本月四號決定把手上的數碼通(0315)於10.24元全數賣出，原因只有一個很簡單，就是筆者的買入價相對過高，加上個人覺得後市會有調整期，所以情願手虧幾百元，把組合調動一下。儘管筆者察覺到數碼通公司在本周一連五日都有作出回購行為，但始終數目不多，沽壓較重的情況下，股票價格變動不大。

在同日，筆者把部份賣出的資金，購入通天酒業(0389)，原因是看好國內的紅酒市場，加上酒業板塊應還有炒作空間，通天的確有自己的自身品牌 - 通天紅及通天，而且其股價在酒業中算是數合理。所以筆者以2.15元買入10000股作短線投資，而在其後的第二個買入交易日(10月7日)，此股在當天高位升至2.30元，但收市價為2.21元，令筆者空歡一場。甚至在今天，股價更出現下跌的情況，股價跌至2.18元，所以筆者覺得未能把握短期內的升幅，真的感到可惜。若下星期出現同樣的上升幅度，筆者會考慮先行沽出，再趁調整期再購入防守力強的股票，如四川成渝高速(0107)，買入價和目標價與筆者上次提及的不變。

第四季首星期的港股狀況

今天是國內國慶假期後的首個交易日，國內三大股票市場都有3%多的升幅。港股在初段也能再次突破23,000點的心理關口，但在中午過後，恆指突然調頭向下，甚至有倒跌的跡象，幸好在收市前收復失地，穩收住今星期升市的狀況。

從這三天的大市狀況來看，港股顯然表現乏力，但成交不算低，星期三至今天，分別有1000億、800億及865億，從數據上，我們看到的大市上升是配合成交的，並不是乾升市。但大多是由外圍環境因素所影響，其中一個因素是美元匯率走低，另一個因素是美、日維持實行貨幣寬鬆政策所致，再加上歐洲銀行維持1厘的低息率，總總條件促使投資者把資金投放在股票市場。現時香港股票市場的條件較為優，引致今星期港股的升浪。

筆者認為，假若美匯作出反彈，港股有機會作出調整，這個時間很難掌握。我建議如果讀者手上的股票類別較多的，可以作出整理，把風險高或已賺取較大的利潤的，可暫作減持或沽售。港股本次升浪是由20536點升至現在22944點，升幅約有2400點，假若作出調整，筆者認為調整幅度大約為升幅的三分之一即800點，回落22200點的機會很大，所以無貨者可以暫時觀望，候定入市時機。

股票留意 - 四川成渝高速(0107)

四川成渝高速(0107)最近股價由高位5.80元回落至4.94元，有接近15%的調整，今天該股亦有反彈跡象，升至5.15元。筆者打算在5.00元左右的水平吸納。預計全利純利有望增長100%至12億左右，每股盈利為0.40港元，以市盈率15倍計算，股票的目標價為6.00元，止蝕價為4.5元。